【股權投資】為何計算FCFE時，不要扣除股利支付？
FCFE 的核心定義：是「潛力」而非「餘額」
股權自由現金流 (FCFE) 的定義是：公司在支付了所有經營開支、投資需求（固定資產與營運資本）以及還清債務利息與本金後，「剩下來可以給股東的總金額」。
這筆錢就像是薪水扣掉房租、生活費、貸款後，放在口袋裡「可以用來請客」的錢。
如果口袋裡有 100 元，這 100 元就是 FCFE。
如果實際拿了 30 元去請客（發放股利），口袋裡只剩下 70 元。
但我們在算「你這輩子有多少能力請客」時，答案應該是 100 元，而不是剩下那 70 元。
如果計算時扣掉股利，算出的就變成了「發完股利後，公司還剩下多少現金」，而不是「公司有多少能力發股利」。
2. 為何不能直接用 CFF (融資活動現金流)？
在會計上，CFF是一個混合桶子，它同時記錄了兩類性質完全不同的錢：
借來的錢 (Net Borrowing)： 這是公司從外面（銀行或債權人）拿進來的錢。這筆錢增加了公司的現金，讓公司更有能力發股利給股東。所以我們應該「加回來」。
發出去的錢 (Dividends Paid)： 這是公司已經付給股東的錢。這筆錢就是 FCFE 的具體體現。
如果直接加上CFF總額（通常CFF會包含 -Dividends）：
\(\text{一開始我誤以為的算式} = \text{CFO} - \text{FCInv} + (\text{淨借款} - \text{股利})\)
這在數學上等同於我把發出去的股利給「扣掉」了。這會導致低估了公司的發放能力。
在估值模型（如 FCFE 模型）中，我們的目標是預測「未來股東能拿走多少錢」。如果我們把已經發出的股利扣掉，就好像在說「公司發過股利後，發放能力就會變小」，這在邏輯上是不通的。
總結原理
\(\text{CFF} = \text{淨借款 (Net Borrowing)} - \text{支付股利 (Dividends)} - \text{庫藏股 (Share Repurchases)}\)
因為 FCFE 的目的是要算出「發放股利與買回庫藏股之前」有多少可用現金，所以我們在公式中只需要「淨借款」帶來的現金流入，必須把已經發出去的股利和庫藏股金額「加回去」或乾脆「不扣除」。