當買權高估時，為何要「買入股票」？
當買權高估時，為何要「買入股票」？
一開始我以為減少買入股票，因為按照公式（買權價值=買入股票的成本−借入資金的現值），買權價值被高估，應該做空賣出，同時等號右邊也要做空賣出。
之所以會覺得應該「減少買入股票」，可能是把「買權（Call）」與「股票（Stock）」看成了同一種東西，但實際上它們是對沖關係。
因為套利是「不冒價格風險」與「不花自己的錢」。
當 賣出買權（Write a Call） 時，其實是站在買方的對立面。
如果未來股價大漲，買方會行使權利，必須賠錢。
這時候手上如果沒有股票，就會面臨巨大的損失。
為了消除這個風險（No price risk），必須在賣出買權的同時，手頭上也持有股票。
當股價大漲，賣出的買權雖然賠錢，但持有的股票賺錢了，兩者剛好抵銷。
這個「剛好能抵銷風險」的比例，就是我們算出來的 0.6（避險比率）。
舉例
模型算出的合理價值(3.71)=買入 0.6 股股票的錢−借來的錢
現在的情況是：市場價格（例如 5.00） > 模型價值 (3.71)。
套利者的行動是「賣掉貴的東西，買入便宜的東西」：
賣掉貴的東西：賣出市場上的買權（收回 5.00 元）。
買入便宜的東西：買入「0.6 股股票 + 借錢」這個組合（成本只需 3.71 元）。
因為「0.6 股股票 + 借錢」這個組合的未來現金流，跟「買權」是一模一樣的。
賣掉一個貴的買權，同時買進一個一模一樣但比較便宜的替代品，中間的差額（5.00 - 3.71 = 1.29）就是現賺的套利利潤。
買0.6 股股票的資金則透過借款，這樣開局的淨現金流就是 0，完全符合「不花自己錢」的套利原則。